事件:6月18日,在全國食品安全周工信部主題日活動上,相關人士表示國務院辦公廳將轉發(fā)工信部等九部門關于進一步加強嬰幼兒乳粉質量安全工作的意見《提高乳粉質量水平,提振消費信心行動的方案》。
該方案重點內容有:1、鼓勵企業(yè)兼并重組,爭取用兩年時間培育形成10家年銷售收入超過20億元的具有自主知識產(chǎn)權的知名品牌和國際競爭力的大型企業(yè)集團,將行業(yè)集中度提高到70%以上,目前全國有嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)企業(yè)127家,年產(chǎn)量約60萬噸,但是年產(chǎn)量在3萬噸以上的企業(yè)僅有3家。從國內市場看,國產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉品牌僅占高端產(chǎn)品份額的20%到25%;2、加大企業(yè)技術改造,在嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)全行業(yè)普遍實施GMP,就是“粉狀嬰幼兒配方食品生產(chǎn)規(guī)范”這個強制標準,計劃利用兩年時間,通過技術改造等多方面支持,使清理整頓后的行業(yè)生產(chǎn)企業(yè),全部完成GMP改造并通過認證;3、督促企業(yè)強化管理;組織開展為期三個月(6月1日至8月1日)的嬰幼兒乳粉質量安全專項檢查,推動企業(yè)不斷按照新要求完善質量安全管理體系,落實質量安全責任;4、推動企業(yè)加強誠信體系建設,提升企業(yè)守法責任意識和道德自律能力,推動建立食品企業(yè)的質量安全信息追溯體系,準備在今年底,在蒙牛、伊利、完達山和三元四家企業(yè)試點這項工作。“雙提”方案的推進將進一步完善我國嬰幼兒奶粉行業(yè)秩序,強化國產(chǎn)品牌競爭力,提高行業(yè)集中度。
與此同時,蒙牛乳業(yè)(02319.HK)及雅士利(01230.HK)聯(lián)合宣布:蒙牛乳業(yè)向雅士利所有股東發(fā)出要約收購,并獲得控股股東張氏國際投資有限公司(簡稱“張氏國際”)和第二大股東凱雷亞洲基金全資子公司CADairyHoldings(簡稱“CADairy”)接受要約的不可撤銷承諾,承諾出售合計約75.3%的股權。雅士利的股東將就每股股票獲得以下兩種選擇:1.每股3.50港幣的現(xiàn)金(相對雅士利最后交易日收盤價3.2港元溢價約9.4%);或者2.每股2.82港幣的現(xiàn)金加上0.68股由蒙牛乳業(yè)專門為持有雅士利股票而設立的一家非上市控股公司的股票。交易涉及的現(xiàn)金總額為113億港元~124.6億港元。
雅士利在國內奶粉市場份額第四,排在伊利、貝因美、圣元之后。2012年,雅士利錄得收入36.55億元,凈利潤為4.68億元,收購金額對應雅士利2012年PE=21倍,PS=2.73倍。目前A股二級市場奶粉企業(yè)的動態(tài)PE估值約25倍,港股二級市場奶粉企業(yè)的動態(tài)PE估值約21倍,因此綜合來看本次蒙牛收購價格基本合理。2009年8月,凱雷投資認購雅士利股權的價格對應當年7.75倍PE。
交易完成后,蒙牛將保留雅士利的獨立運營平臺,使其保持作為從事奶粉業(yè)務的專業(yè)公司。
這是迄今為止中國乳業(yè)最大的一次并購,并購完成后蒙牛乳業(yè)可以彌補其奶粉產(chǎn)品線的不足,而雅士利也可以借助蒙牛的渠道優(yōu)勢形成協(xié)同效應,雙方的合作將加快高端奶粉行業(yè)整體升級的速度,為我國乳制品行業(yè)的品質提升做出重要貢獻。由于蒙牛原有業(yè)務中奶粉業(yè)務占比極小,銷售額僅2億左右,因此蒙牛收購雅士利后并不會對奶粉行業(yè)格局形成較大沖擊,但這從另一個側面反應出我國致力于打造安全可靠的嬰幼兒奶粉行業(yè)的決心,預計在政策的扶持下我國嬰幼兒奶粉行業(yè)集中度將進一步提升,國產(chǎn)品牌將具備更強的競爭力,建議關注貝伊利股份及貝因美。
